全球并购趋暖 出手仍需谨慎

本文摘要：随着资源全球化配备的大大前进，企业为更慢已完成发展和扩展，开始更好地在全球范围找寻合作的有可能和机遇，而收购是最必要和最慢的途径。

随着资源全球化配备的大大前进，企业为更慢已完成发展和扩展，开始更好地在全球范围找寻合作的有可能和机遇，而收购是最必要和最慢的途径。尽管收购的过程充满著不确定性，尽管经历过去几年的行业不景气，矿业公司投资在更为侧重现实和谨慎要求的同时，也在渐渐完全恢复投资信心，且收购热点集中于煤炭、黄金及战略性矿产类。在2019中国国际矿业大会上，德勤咨询公司针对当前全球收购趋势展开了分析，并对海外收购面对的问题得出了建议。

全球收购重回信心2006年以来，不受全球经济形势影响，矿业公司收购总体呈圆形上升趋势。德勤咨询公司的大数据分析表明，近两年全球收购总体趋热，呈现出数量上升，规模翻番的新趋势。自2014年开始，全球收购走势基本稳定增长趋势。从2017年下半年开始交易规模超过高峰，到2018年规模有所上升，尽管很多单笔交易规模并不大，但是活跃程度仍维持高水平。

2019年上半年，交易量与去年同期相比增加十几单，但交易规模却有大幅度快速增长。数据表明，2017年，矿业公司并购额约510亿美元，为2013年以来的最低水平。

其中，煤矿并购额为85亿美元，较上年快速增长156%。黄金并购额为73亿美元，上升34%。

钾和铝也是收购的最重要对象。2018上半年，全球矿业公司并购额同比快速增长36%。

其中，加拿大钾盐公司和阿格瑞姆以180亿美元已完成拆分，此次交易额占到同期全球总交易量的45%。稀土与锂资产并购额同比快速增长22%。

钢铁、煤炭和黄金交易之后占有主导地位。今年第一季度，全球大型收购活动频现，总交易额约128.9亿美元，与上年同期的25.2亿美元比起大幅度减少。

美国纽蒙特矿业公司并购加拿大黄金公司股份总交易价值100.1亿美元。中国钼业股份有限公司出资11.4亿美元并购刚果民主共和国坦克帆古鲁米矿24%股权。澳大利亚纽克雷斯兹矿业公司通过合资协议并购加拿大雷德克里斯，交易价值8.1亿美元。

但是从交易数量来看依然下滑，交易额多达500万美元的收购数量只有30笔。全球矿业收购重组活动频密表明出有重回信心的大力信号。全球收购交易集中于煤炭、黄金从交易区域看，近三年的收购交易热点集中于在亚太地区，还包括亚洲的一带一路，南亚、印尼及中亚的部分地区。同时，澳大利亚的收购交易也保持在热点状态。

赤峰黄金的一份报告表明，中国采矿业海外收购国别多集中于矿业政策平稳、风险偏高的国家，如澳大利亚、加拿大，亚太地区投资数量占51%，矿种方面金铜铁煤占总量的70%。从收购交易的产品类型看，近三年占到主导交易品种是关于金和煤。德勤咨询公司的报告表明，2018年的交易产品按照交易的数量来统计资料，主要是煤占到主导地位，占到30%。2019年以来，金矿的交易新的返回主导地位，占到60%的水平，煤总体减少。

2018年至今，规模仅次于的收购交易，其中有两单都牵涉到到黄金，另巧合牵涉到煤。2017年起，力拓陆续出售部分还包括煤炭在内的资产，规模约41亿美元。

中国兖矿集团在澳大利亚的上市公司参予了其中部分交易。2018年9月，加拿大巴里克黄金公司并购南非兰德黄金资源公司。2019年上半年，美国矿业巨头纽蒙特矿业公司与加拿大黄金公司的交易规模一度超过100亿美元，几近翻番，是最近三年仅次于的交易。天齐锂业2018年底宣告以40亿美元并购全球第二大锂业生产商SQM。

另外，紫金矿业在2018年也已完成一单并购交易。赤峰黄金以27.5亿美金并购了老挝塞班铜矿。

累计到2019年9月，尽管收购交易的数量不多，但与2018年同期相比，交易规模翻番。国内企业收购更加重视资源储量储量和资源量是国内公司收购的首要指标。储量和资源量要求着标的公司将来的盈利能力，这也是境内公司买家较为热衷在境外收购一些继续亏损状态的公司的原因。

德勤咨询公司的报告指出，近两年国内企业在境外的很多收购标的事实上多正处于亏损状态，而且成本很高。但国内企业热衷收购这类资源，更加多原因在于管理成本掌控方面不存在比较优势。经过过去二三十年的发展，中国公司在管理成本掌控方面的水平已居于世界前茅，有能力对资源储量较好而继续亏损的标的公司并购后，通过改建适当的管理团队使平均值成本降下来，从而构建后期的盈利。

多重因素要求国际收购结果影响收购的因素还包括大宗商品价格、收购标的的盈利能力以及收购主体的负债规模。要求一个标的公司的盈利能力，初始因素就是收益，而收益最主要的决定因素要受国际大宗商品价格走势的影响。

自2018年上半年开始，全球范围内还包括煤、铜、镍及金在内的主要大宗商品的价格走势都稳定增长态势。从2018年下半年开始，特别是在从第四季度开始，有所不同程度地不受国际经济的影响，部分商品价格走低。黄金方面，2019年上半年，不受中美贸易战、美联储政策一系列不确定性的影响，金价新的上升。

全球按照市值排序的前50大公司的财务展现出数据表明，2018年与2017年比起，前50大公司收益快速增长了25%；不受2018年下半年不理想的经济走势影响，2019年收入有所上升，增加了9%。成本方面，2018年下半年到2019年也正处于承压状态。从资产负债角度来讲，从2018年开始，前50大公司资产负债表也呈圆形扩展状态，通过收购不断扩大资产规模。

另外，2018年上半年，全球矿业公司融资1310亿，同比上升3%。二季度融资651起，环比快速增长6%，债券融资为1220亿美元，与上年大致相同。股权融资上升29%，二季度公司首次发行股票（IPO）只有7项，创2016年第四季度以来低于。另外，宏观政策的变动也是影响收购结果的最重要因素。

特别是在在非洲、南美一些地区的收购交易标的，矿产资源是当地政府的核心资产，可能会不受当地政府政策的影响。收购过程中，当地政府可能会在交易中设置一些限制性因素，借此借此取得更好的收益，减少交易的不确定性。

在收购中，资本性支出、控制权更改、储量、复垦义务都是必须重点考虑到的要求现金流入的几个途径。储量和资源量要求了未来的现金流。特别是在是储量和资源量较小的矿，也往往预示极大的资本性支出。集中于行权也不会提升并购的成本。

同时，在欧洲等高福利地区，人工成本也是不可忽视的因素。